Финансовая помощь от МВФ оказываться будет. Но не все захотят

Сначала – частные кредиторы

Так, некоторые из чиновников МВФ предполагают, что в качестве предварительного условия для получения финансовой помощи, страны будут обязаны заставить частных кредиторов понести убытки, как только уровень задолженности страны перестанет быть приемлемым, а доступ к финансовым рынкам будет потерян. МВФ же станет выступать как кредитор последней инстанции, и только после того, как частный сектор в полной мере разделит с государством убытки.

Благими намерениями…

Такой сдвиг в политике, вероятно, просто сорвет ситуацию на рынках, увеличит стоимость заимствований и воспрепятствует возможностям государств по обращению в МВФ тогда, когда они будут нуждаться в помощи. Сам фонд говорит, что порой страны слишком долго ждут свою помощь, увеличивая количество необходимых для их спасения денег. В результате некоторые частные инвесторы попросту уводят свои активы за счет государства и снижают свои убытки. Так, первая программа спасения Греции позволила инвесторам, в частности, германским и французским банкам, получить обратно свои деньги в полном объеме. Это одновременно позволило им избежать ответственности за все ошибки, которые были ими допущены в политике кредитования. Тогда МВФ обосновал свое решение рисками системного кризиса.

Финансовая помощь по-новому

Чтобы на будущее лучше защитить свои ресурсы, фонд рассматривает возможность отказа от таких системных исключений и установления более жестких правил для модели, которая им используется при оценке способности страны погасить свой долг. В соответствии с рассматриваемыми вариантами, МВФ создаст пороги для устойчивости долга, и если страна эти пороги преступит, вот тогда он и будет судить о положении в стране и ее возможностях доступа к рынкам. Если все рассматриваемые нормативы будут такими, которые покажутся фонду опасными, вот тогда страна сможет временно отложить выплату держателям ее облигаций в обмен на финансовую помощь МВФ.

Правда, эта модель не так безупречна как может показаться. Проблема заключается в том, что заранее определенные пороговые значения будут неизбежно конфликтовать с непредсказуемыми обстоятельствами реальности. Согласитесь, трудно представить себе модель, которая объединила бы собой помощь Греции и Аргентине, но исключила, к примеру, Италию и Японию.

Политика МВФ возымела обратное действие

Независимо от своей формы, наложение затрат на инвесторов, известное как вовлечение частного сектора, подразумевает, что они получат меньше средств, чем могли бы. Принуждение держателей облигаций принять убытки иногда требует применения дисциплинарных методов, однако никогда не бывает легким процессом или обобщающим. В конце концов реструктуризация является более дипломатичным термином, обозначающим фактически существенное нарушение договоренностей между страной и ее кредиторами. Как только подобные потери станут распространенным явлением, стоимость фондирования наверняка возрастет для все стран, кроме, пожалуй, самых «безопасных».

Роль МВФ состоит в том, чтобы спасти страны во время кризиса и укрепить доверие рынка. Таким образом, предоставляемая им финансовая поддержка не должна иметь разрушительную силу. Однако в немало степени благодаря его статусу привилегированного кредитора, последнее вмешательство МВФ привело в еврозоне к повышению стоимости заимствования для тех же государств, которым фонд должен был помочь. План МВФ возымел дестабилизирующий эффект – и теперь страны, похоже, будут обращаться к этой инстанции все реже.