Ожидает ли еврозону Великая депрессия? Ч.2

Опять-таки, ЕЦБ продолжает избегать выражений, которые хотя бы намеком указывали на то, что QE может быть неограниченной. И что если первоначальная программа объемом, скажем, в триллион долларов будет неэффективной, последуют дальнейшие усилия в этом направлении.

На всякий случай и меры обсудить

Вот интересно, с одной стороны, если верить ЕЦБ, Великая депрессия еврозоне не грозит. Хотя подсчитывать и примерятся какие государственные облигации и каком количестве могут быть приобретены, все тот же ЕЦБ уже начал. Пока имеются две альтернативы. Первая подразумевает закупки в соответствии с долей ЕЦБ-капитала членов-государств еврозоны. На практике это бы значило, что на покупку германских облигаций можно было бы выделить четверть средств от общей массы QE, чуть меньше – отвести на французские бумаги, затем – на итальянские и т.д. Второй сценарий подразумевает, что пропорции будут распределять, исходя из рыночной доли. В лидерах, впрочем, останутся снова французы, немцы и итальянцы.

В результате, если предположить, что полномасштабные закупки когда-нибудь состоятся, широкий конфликт внутри Совета управляющих ЕЦБ практически гарантирован. Консервативные политические деятели, к примеру, поддержат исключительно покупки облигаций перспективных государств. Однако это будет означать, что в страны, которые так в этом нуждаются, деньги так и не попадут – а попадут, скажем, в германский Бундестаг. Впрочем, как раз сам Бундестаг вообще против любого распределения рисков среди стран еврозоны. Мнение, что это не понадобится, поддерживают и голландские банкиры.

Все дело в цене

Основная тема для споров – цена спасения. Вот, к примеру, Банк Англии на закупки суверенных облигаций потратил около 400 миллиардов фунтов, в результате чего его баланс стал «толще» раз в 5, чем был до кризиса. А вот эффективность стратегии европейские банкиры считают спорной – что бы по этому поводу не думало британское правительство.

Итак, с чего же начинать? Перво-наперво, стоило бы собрать в единый пакет все те меры, которые потенциально могут быть привлечены к борьбе с дефляцией. Включая долгосрочные займы под низкий процент банкам. Тем паче, что в прошлом такие шаги центральным банком Европы уже предпринимались. «Большая Берта» - название пакет получил от гаубицы, использованной в первую мировую – трехлетний тендер, запущенный в 2012 году, вполне успешно используется банками для покупки суверенных облигаций. Вроде бы процесс понемногу запущен – а вот с наблюдением за ним пока не все понятно.

Великая депрессия отменяется - пока

А пока банкиры торгуются, споря о мерах, аналитики констатируют, что снижение цен может стать невыносимым в тех ситуациях, когда и компании, и потребители связаны с долгами. Если цены будут падать, стоимость денег будет расти, а вместе с нею – и задолженности. И хотя номинальная стоимость долгов меняться не будет, компании свои долговые обязательства обслуживать не смогут, объявляя о банкротстве. Как тут не вспомнить и том, что в южных странах Европы уровень долгов просто огромен. И в этих же странах инфляция уже отражается в отрицательных числах. Проблема? Драги уверяет, что нет – и что все происходящее в этих государствах это не признаки неизбежной дефляции в регионе единой валюты в целом, а лишь последствия той экономической политики, которая данными государствами велась в последнее десятилетие.