Валютные войны? Забудьте. Теперь войны будут дефляционными

.

Валютные войны больше не нужны

Значительное снижение обменного курса было одним из положительных побегов на дереве количественного смягчения, практикуемого различными мировыми Центробанками. И инфляция в странах-«хозяевах» этих банков временно увеличивалась. Правда, на каждое снижение обменных курсов неотвратимо находился рост обменного курса. И у тех, кто в полной мере испытал «нежелательный» и непредвиденный курсовой рост, инфляция в итоге стала еще ниже, чем ожидалось. Так, в еврозоне в целом инфляционные темпы и без того небыстрые, во второй половине года снизились донельзя. И это еще ЕЦБ в полной мере не вкусил плодов долгосрочной покупки активов ФРС и аналогичных действий Банка Японии. Если политики, придерживающиеся нетрадиционных взглядов, работают в основном на валютные курсы, то они в большей степени работают на экспорт, а не на лечение дефляции внутри собственных государств. Уже очевидно, что финансовое стимулирование одной державы связывает другие по рукам и ногам. Так, пока что в Азии только Япония не испытала в последнее время дефляции – в остальных государствах инфляция неожиданно снизилась.

Бесполезность усилий

Ситуация может объясняться тем, что удерживая эффективные ставки около нуля, стимулирование влияет только на рост стоимости активов, ничуть не затрагивая экономический рост. А если представители бизнеса, домохозяйства, а вместе с ними и правительства будут и дальше деловито сокращать долю заимствованных средств, такое стимулирование и вовсе перестанет быть эффективным. Если имеются сомнения в отношении долгосрочной финансовой арифметики, то увеличение государственных заимствований их сразу развеет, так как все бросятся «прощаться» со своими долгами еще более активно. И центральные банки будут бессильны влиять на ситуацию.

Еще не дефляция, но уже проблема

Меж тем инфляция, остающаяся упорно низкой, является реально опасной для восстановления глобальной экономики. В стандартном экономическом цикле производственная деятельность приводит к инфляции. В среде «после того как пузырь лопнул», где долги высоки и их всячески пытаются сократить, все наоборот – первичной является низкая инфляция, которая усложняет кредитование и подавляет и производственную активность, и спрос. Очевидный пример – та же Япония, чье восстановление в конце минувшего века было просто сорвано дуэтом медленной дефляции и слишком раннего ужесточения финансовой политики. Что мы видим в Европе или США? Спокойное снижение инфляции как повод забеспокоиться.