Дефляция? Европейский центральный банк ее не видит

Это еще не дефляция…

В феврале в единой валютной зоне инфляция составила вовсе 0,7%, причем для будущих пары лет ЕЦБ не обещает, что она превысит хотя бы процента полтора. Нет, это еще не дефляция в привычном смысле слова, однако 0,7% - это куда меньше обещанных все тем же ЕЦБ 2%. И ведь это – общие цифры по всему региону, а некоторые страны уже сейчас фиксируют отрицательную инфляцию.

В той же Испании в минувшую пятницу был объявлен текущий показатель инфляции – минус 0,2%. Германия в несколько лучшем положении, хотя и ей радоваться особо нечему – несмотря на все признаки «бума», ее инфляционные показатели не зафиксировали подъема выше 0,9%. И МВФ не замедлил высказаться – не потребуется много времени для того, чтобы весь регион двинулся по нисходящей спирали спроса и цен.

Бундесбанк предпочел бы отрицательные ставки

Практически все центральные банки, сталкиваясь с такими же прогнозами, как теперь – ЕЦБ, сразу начинают предпринимать срочные меры, чтобы смягчить возможные последствия в дальнейшем. Правда, для ЕЦБ это вообще не показатель, а потому не будет обсуждаться на предстоящей встрече ни количественное смягчение, ни отрицательная ставка по депозитам, ни кредитное смягчение.

И все же надежда, как известно, умирает последней, и многие рыночные эксперты выдают иные прогнозы. Одной из причин такого несогласия является высказывание главы германского Бундесбанка – ко всеобщему удивлению тот заявил, что не станет возражать против количественного смягчения, хотя если дело дойдет до «нестандартных мер», он предпочел бы отрицательные процентные ставки.

Правда, хочется напомнить господину Вайдману (а именно он сегодня возглавляет главную финансовую структуру Германии), что между количественным смягчением, которое бы применялось на пропорциональной основе во всех странах еврозоны по доле ВВП и уже озвученными обещаниями проведения «срочных валютных операций» (обязательств по покупке облигаций без ограничений - ОМФ) имеется большая разница. И разница эта – как раз в разных последствиях для разных стран еврозоны. При этом и сам Вайдман прекрасно понимает, что целевой характер тех самых «валютных операций» вполне мог бы превысить объемы монетарного финансирования, а потому идет вразрез с условиями договоров еврозоны. Однако и в целом количественного смягчения не будет.

А Европейский центральный банк все никак не определится…

И все происходящее выглядит очень странно – ведь не далее как в январе минувшего года Марио Драги, возглавляющий ЕЦБ, напротив, предположил, что количественное смягчение может оказаться незаконным, так как может быть рассмотрено как эмиссионное финансирование. Зато ОМФ закупки могли бы стать более эффективными. И тут же Драги снова приводит все то же количественное смягчение как один из трех вариантов наиболее вероятных «традиционных» мер. Вы смущены? ЕЦБ тоже.

Кажется, что такая полемика служит лишь для того, чтобы не было возможным выделить четких ограничений, в рамках которых работает ЕЦБ. Он не может работать как правильный центральный банк – хотя бы потому, что в своих действиях вынужден отчитываться слишком большому количеству наблюдателей и критиков. А еще потому, что еврозона не является все же единым экономическим пространством, она скорее – «набор» отдельных государств. Результат – паралич в условиях финансового кризиса, а теперь, когда это состояние вроде бы проходит, вполне реальная угроза дефляции. Ах нет, дефляцией мы это пока называть не будем.

… И не начнет действовать

А то, что цены, заработные платы и стоимость активов на самом деле в некоторых регионах еврозоны падают, так это, как считает ЕЦБ, никакая не дефляция. Нет, это «относительная корректировка цен», которая в итоге сделает эти же страны более конкурентоспособными. Правда, непонятно, что делать с тем, что происходящее еще больше увеличивает вес уже просто непереносимого бремени долгов? И вроде не хочется говорить о недальновидности, но как не вспомнить, что пока одни страны захлебываются в отрицательных показателях, в той же Великобритании, имеющей собственный, более решительный Банк Англии, который выполняет свои функции центрального банка, фокус с валютными манипуляциями удался. И восстановление в Великобритании, пусть весьма скромное но имеется.